Un fonds tokenisé est un fonds d'investissement réglementé dont les parts sont émises, détenues et transférées sur une blockchain plutôt que uniquement dans les livres d'un teneur de registre traditionnel. La technologie promet un règlement plus rapide, une distribution programmable et des transferts en continu. Mais deux obstacles — l'absence de confidentialité on-chain et l'inexistence d'un cadre réglementaire — maintiennent la majeure partie du capital institutionnel en retrait. Une architecture adaptée doit répondre aux deux difficultés.
Pour le dire simplement, un fonds tokenisé est un fonds ordinaire doté d'un nouveau registre. Le véhicule sous-jacent détient toujours des actifs, dispose toujours d'un dépositaire, calcule toujours sa valeur liquidative et répond toujours à un régulateur. Ce qui change, c'est le support d'enregistrement : au lieu que les parts soient inscrites dans le registre centralisé d'un agent de transfert, elles sont représentées sous forme de jetons sur un registre distribué, où elles peuvent être réglées en quasi temps réel et circuler selon des règles programmables.
Ce n'est pas une idée marginale. Dans son rapport d'octobre 2024, Tokenized Funds: The Third Revolution in Asset Management Decoded, BCG estimait que les fonds tokenisés pourraient atteindre 1 % des actifs mondiaux sous gestion des fonds communs de placement et des ETF en sept ans — soit plus de 600 milliards de dollars d'actifs sous gestion d'ici 2030. Le marché plus large des actifs réels (RWA) au sein duquel s'inscrivent les fonds est projeté par Ripple et BCG à environ 9 400 milliards de dollars d'ici 2030 et près de 19 000 milliards d'ici 2033.
Des produits réels existent déjà. Federated Hermes s'est associé à Archax pour proposer des fonds monétaires OPCVM tokenisés ; Franklin Templeton et d'autres gèrent des fonds monétaires tokenisés à grande échelle. La direction est claire. La question ouverte est celle de l'architecture — et c'est là que la majorité de l'industrie s'arrête à mi-chemin.
Parce que deux éléments font encore défaut, et ce sont précisément les deux éléments qui importent le plus aux institutions : la confidentialité et la conformité.
Le premier est la confidentialité. Les blockchains publiques sont, par défaut, radicalement transparentes — chaque position, chaque transfert, chaque contrepartie est lisible par quiconque surveille la chaîne. C'est rédhibitoire pour un fonds. Comme Chainlink l'a dit sans détour, l'absence de confidentialité est le principal obstacle à l'adoption institutionnelle à grande échelle de la finance on-chain. Lorsqu'un gestionnaire tokenise un portefeuille de crédit privé ou une allocation de fonds, le cycle de vie de cet actif — émission, détentions, rachats, transactions secondaires — doit rester confidentiel pour protéger les investisseurs et préserver l'avantage concurrentiel. On ne peut pas gérer sérieusement un fonds dans une maison de verre.
Le second est le cadre réglementaire. Un token n'est pas un fonds. La protection des investisseurs réside dans la structure juridique qui l'entoure — le dépositaire, la discipline de valorisation, les règles de conservation, le régime d'autorisation. Le cadre réglementaire européen qui rend une tokenisation conforme possible — MiCA, le régime pilote DLT et ELTIF 2.0 — est explicite : la tokenisation modernise la distribution et le règlement sans modifier le périmètre réglementaire sous-jacent. Un fonds tokenisé réglementé conserve ses obligations de conservation, de valorisation et de dépositaire intactes ; le registre DLT s’intègre à une structure conforme à l'AIFMD ou à la directive OPCVM, et non à sa place. Les régulateurs formalisent désormais cette approche : la FCA britannique a ouvert une consultation sur la tokenisation des fonds en octobre 2025, proposant des modifications de règles pour permettre aux fonds autorisés d'utiliser la technologie des registres distribués.
La confidentialité et un cadre réglementaire ne sont pas des options ajoutées en fin de parcours. Ils constituent la condition préalable à tout mouvement de capitaux institutionnels.
Le diagnostic ci-dessus est, en grande partie, celui de l'industrie elle-même. BCG a quantifié l'enjeu. Chainlink a construit l'infrastructure de confidentialité — ses travaux sur le Confidential Compute et la tokenisation respectueuse de la confidentialité existent précisément pour transférer des actifs réels institutionnels sur la blockchain sans exposer les informations des investisseurs, les montants des transactions ou les conditions tarifaires. Ces travaux constituent des avancées importantes.
Mais infrastructure et prévisions ne valent pas un produit fini. Une technologie de confidentialité ne fait pas un fonds. Une projection de mille milliards de dollars ne suffit pas à proposer un fonds réglementé et confidentiel à un investisseur. La solution dont le marché a réellement besoin comporte trois volets, et ils doivent être assemblés par un seul opérateur :
La confidentialité est apportée par le chiffrement entièrement homomorphe (FHE) : les positions, flux et contreparties restent confidentiels tout en permettant des calculs sur les données chiffrées. Le cadre réglementaire est fourni par une structure de fonds de type OPCVM : conservation, valorisation, dépositaire et autorisation — protection des investisseurs intacte. L'opérateur coté apporte un bilan et une gouvernance de société cotée : responsabilité, capital permanent et rigueur opérationnelle.
Les différentes briques existent déjà. Il reste à les réunir dans un fonds tokenisé, confidentiel et réglementé, doté d’une équipe capable d’en assurer la gestion. C’est l’objectif du projet de Pyratz, dans la continuité de la stratégie annoncée par la société.
Le chiffrement entièrement homomorphe permet d'exécuter des calculs directement sur des données chiffrées — on peut vérifier, régler et rapprocher sans jamais déchiffrer les positions sous-jacentes. Pour un fonds, c'est le chaînon manquant entre la transparence blockchain et la confidentialité qu'exige un véhicule réglementé. On conserve l'auditabilité et la programmabilité de la chaîne tout en préservant la confidentialité des détentions et des flux.
Ce n'est pas une hypothèse pour Pyratz. Le portefeuille comprend Zama, la licorne française qui développe l'informatique confidentielle par FHE. Zama et PyratzLabs ont en outre formé Zaïffer, une coentreprise dédiée à la « finance on-chain confidentielle et conforme » (selon les informations de DL News) — une application concrète de cette stratégie. La conviction que la finance on-chain doit être privée n'est pas empruntée à un communiqué de presse ; elle est ancrée dans le réseau opérationnel propre de la société.
Pour une analyse plus approfondie des raisons pour lesquelles la confidentialité est le point de passage stratégique de la finance européenne, consultez notre article complémentaire sur la souveraineté dès la conception.
Le calendrier financier publié par Pyratz expose clairement l'intention. Deux jalons sont prévus pour le quatrième trimestre 2026 : un agrément OPCVM est attendue au T4 2026, et le lancement du premier fonds de gestion d'actifs est visé pour le T4 2026. La gestion d'actifs est exercée par la filiale Stealth AM. Un passage à Euronext Growth, à la suite d'une introduction en bourse planifiée, est ciblé pour le premier semestre 2027.
Il s'agit d'objectifs prospectifs, soumis à l'approbation réglementaire et aux risques d'exécution — pas des garanties, pas un fonds disponible à l'achat aujourd'hui, et certainement pas une prévision de rendement. Ce qu'ils décrivent, c'est une philosophie de conception : combiner la couche de confidentialité (FHE, via la thèse Zama/Zaïffer), le cadre réglementaire (un agrément de type OPCVM via Stealth AM) et une société cotée tenue de rendre compte aux investisseurs. C'est l’approche que cet article défend — et la raison pour laquelle la société présente la cotation non pas comme une cession, mais comme un mécanisme d'accélération pour soutenir les technologies de pointe.
Le pari n'est pas que la tokenisation va se produire — BCG et les régulateurs l'ont déjà acté. Le pari porte sur l'architecture qui s'imposera. Notre réponse : celle qui est confidentielle et réglementée, gérée par une équipe directement impliquée.
Un fonds tokenisé est un fonds d'investissement réglementé dont les parts sont émises et transférées sur une blockchain (un registre distribué) plutôt que uniquement dans les livres d'un agent de transfert traditionnel. Le fonds dispose toujours d'un dépositaire, d'une valeur liquidative et d'un régulateur ; seul le registre change, permettant un règlement plus rapide et une distribution programmable.
Les blockchains publiques exposent par défaut chaque position et chaque transfert, ce qui est inacceptable pour un fonds qui doit protéger les informations des investisseurs, les montants des transactions et les conditions tarifaires. Chainlink a qualifié l'absence de confidentialité de principal obstacle à l'adoption institutionnelle on-chain. Des technologies comme le chiffrement entièrement homomorphe (FHE) permettent de préserver la confidentialité des positions tout en autorisant des calculs et des audits.
Il s'agit d'un fonds tokenisé qui conserve intacte sa structure juridique complète — conservation, valorisation, dépositaire et autorisation —, le registre blockchain s’intégrant à un cadre réglementaire tel que la directive OPCVM ou l'AIFMD. Les règles européennes (MiCA, le régime pilote DLT, ELTIF 2.0) confirment que la tokenisation change l’infrastructure technique, non le périmètre réglementaire.
Le calendrier financier publié par Pyratz mentionne un agrément OPCVM attendue et un premier lancement de fonds de gestion d'actifs ciblé pour le T4 2026, géré par sa filiale Stealth AM. Ce sont des objectifs prospectifs soumis à l'approbation réglementaire et aux risques d'exécution. Rien ici ne constitue une offre, un fonds disponible à l'achat aujourd'hui, ni une promesse de rendement.
BCG estime que les fonds tokenisés pourraient atteindre 1 % des actifs mondiaux des fonds communs de placement et des ETF — plus de 600 milliards de dollars — d'ici 2030. Le marché plus large des actifs réels tokenisés est projeté par Ripple et BCG à près de 19 000 milliards de dollars d'ici 2033.
Suivez nos publications destinées aux investisseurs pour les annonces officielles. L’article Pourquoi nous avons choisi la Bourse présente le rôle de la cotation dans cette stratégie.
Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Cet article est prospectif et décrit des objectifs publiés soumis à l'approbation réglementaire et aux risques d'exécution ; il ne s'agit pas d'une offre, d'une sollicitation, ni d'une quelconque promesse concernant un fonds ou des rendements. MLPTZ (ISIN FR0013371507) est négocié sur Euronext Access Paris ; la négociation a repris après la reprise de cotation après la prise de contrôle inversée. Fiez-vous aux informations officielles réglementées et consultez un conseiller indépendant si nécessaire.
Une étude de cas sur la revue de code à l’heure des agents de développement, à partir des données de l’espace de travail Pyratz Labs du 13 août au 5 novembre 2026.
Pourquoi nous avons créé des salons chiffrés autour des sessions d’agents existantes, et comment le démon de Paseo, les questions structurées et le partage d’images rendent cette collaboration possible.
Une thèse d’investissement pour l’ère de l’intelligence : financer les technologies qui créent l’abondance, les ressources rares dont elles dépendent et les institutions réglementées qui permettent leur déploiement, tout en préservant la propriété, la liberté de choix et la capacité d’agir.