Un venture studio coté en bourse est une société qui crée et accompagne des entreprises de technologies de rupture tout en étant elle-même cotée sur un marché boursier. L'association paraît paradoxale — un travail patient, illiquide, à long horizon financé par un marché obsédé par le trimestre — mais elle peut constituer un avantage. Une cotation convertit deux faiblesses du modèle de studio, la durée de vie limitée des fonds et le manque de transparence, en atouts : un capital permanent et la discipline d’une société cotée.
L’objection vient immédiatement à l’esprit, et le contre-exemple est toujours le même : Rocket Internet, le studio berlinois de création d’entreprises coté sur la Bourse de Francfort en octobre 2014 à une valorisation dépassant 6 milliards d'euros, a passé des années à se négocier en dessous de la valeur de sa trésorerie nette, avant d'être retiré de la cote par ses fondateurs en 2020 à 18,57 € par action — après s'être introduit à 42,50 €. Pour la plupart des observateurs, cette trajectoire a tranché la question. Selon cet argument, un créateur d’entreprises travaille sur un horizon trop long pour être correctement valorisé en bourse ; le marché punit l'écart entre valeur intrinsèque et cours coté jusqu'à ce que la direction abandonne et retire la cotation.
Cet exemple mérite d’être étudié, mais ne suffit pas à clore le débat. La sortie de cote de Rocket n'est pas la preuve qu'un builder ne peut pas être coté. C'est la preuve d'une inadéquation spécifique — une holding dont la valeur reposait sur un ensemble de participations minoritaires que le marché ne pouvait ni examiner en détail ni évaluer de manière indépendante, introduite en bourse à un niveau de valorisation très élevé, sans moteur opérationnel propre pour ancrer une valorisation lorsque la confiance du marché s’est retournée. La décote, c'était le marché faisant son travail sur un actif qu'il ne savait pas lire. La leçon n'est pas ‘restez privé.’ Elle est : ‘si vous entrez en bourse, soyez lisible, et possédez un moteur que le marché peut valoriser.’
C'est la distinction que cet exemple tend à masquer. Entrer en bourse n'est pas une décision unique ; c'est un ensemble de choix de conception relatifs à la structure du capital, à la publication d’informations et à la source des rendements. Bien exécutés, ces choix transforment les faiblesses connues du modèle de studio en avantages. Mal exécutés — s'introduire au sommet, masquer les actifs derrière un panier de participations, ne compter que sur des réévaluations de participations, sans revenus propres — ils reproduisent la décote de Rocket. Le modèle n'est pas le verdict. L'exécution l'est.
Trois choses changent, et chacune répond à un problème structurel que les studios privés subissent.
De la durée du fonds au capital permanent. Un studio conventionnel lève un fonds, le déploie sur quelques années et fait face à une horloge : les investisseurs du fonds veulent récupérer leur argent dans une fenêtre de dix ans, ce qui peut imposer des cessions selon le calendrier du fonds plutôt que celui de l'entreprise. Les entreprises de technologies de rupture les plus prometteuses peuvent créer de la valeur sur une durée supérieure à celle d’un fonds. Une société cotée n'a pas de date d'échéance. Le capital levé en bourse est permanent — il ne doit jamais être restitué à une classe d'investisseurs ayant un droit de rachat — si bien que le studio peut conserver une participation pendant la période où elle crée l’essentiel de sa valeur, et réinvestir les produits de cession dans un nouveau projet sans lancer une nouvelle levée de fonds. Le capital patient n'est pas un slogan ici ; c'est une propriété du bilan.
Du compte rendu aux investisseurs aux obligations d’une société cotée. Les fonds privés rendent compte à un cercle restreint d’investisseurs selon leurs propres termes. Une société cotée rend compte à un marché, selon les termes du marché, sous les règles d'un régulateur. C'est généralement présenté comme un coût. C'est surtout une contrainte formatrice. Cette discipline implique une répartition certifiée du capital, des comptes audités, un calendrier financier publié, et un cours de bourse qui valorise chaque décision en quasi-temps réel. Il est plus difficile de maintenir sans explication une participation sans perspective, plus difficile de laisser les frais se substituer à la performance, plus difficile de confondre l'activité et le progrès. La même rigueur qui rend une cotation contraignante est ce qui oblige un studio coté à rendre des comptes.
De l'opacité à la transparence comme avantage concurrentiel. La décote de Rocket était, au fond, un problème d'information. Un studio coté qui publie ses participations, sa méthode et ses valorisations fait de la publication d’informations un facteur de confiance plutôt qu’une simple obligation — ce qu'un fonds privé ne peut structurellement pas offrir à un investisseur particulier ou un fonds achetant des titres sans vendre à découvert. Pour une société dont la stratégie repose sur l’accompagnement d’entreprises dans des secteurs réglementés et des technologies de rupture, être lisible pour un régulateur et les marchés boursiers n'est pas une simple charge. C'est une préparation aux exigences de son activité.
Ces trois idées expliquent notre démarche : capital permanent, discipline de marché et transparence accrue. Pour nous, entrer en bourse n’est pas une cession, mais un moyen d’accélérer le développement.
La plupart des analyses restent théoriques, faute d’exemples concrets. Cela est en train de changer. PyratzLabs — exerçant sous le nom Pyratz Corp. — est, à notre connaissance, la première société d’investissement en amorçage et de création d’entreprises à se coter en France, et probablement en Europe. Elle se négocie sur Euronext Access Paris sous le mnémonique MLPTZ (ISIN FR0013371507), avec environ 298 millions d'actions en circulation.
Le mode d’accès à la Bourse fait lui aussi partie de la stratégie. Plutôt qu'une introduction en bourse conventionnelle à une valorisation tendue — le point d'entrée de Rocket — Pyratz a accédé au marché via une prise de contrôle inversée d'un véhicule existant coté sur Euronext Access (anciennement Reboost Blockchain Corp.), renommé Pyratz Corp., avec l'approbation d'Euronext accordée le 29 juin 2026. Une prise de contrôle inversée est une porte plus discrète et moins coûteuse vers un marché boursier : on prend le contrôle d'une société déjà cotée et on hérite de sa cotation, plutôt que de commercialiser une nouvelle offre en fonction des conditions de marché. C'est le mouvement anti-Rocket — éviter une introduction à une valorisation excessive qui a créé la décote en premier lieu.
Euronext Access lui-même est un choix délibéré. C'est le marché d'Euronext pour les sociétés cotées plus petites et en phase de croissance, avec des exigences allégées par rapport au marché réglementé principal. Les volumes échangés peuvent être faibles et les prix peuvent évoluer sur de faibles volumes — ce qui est précisément pourquoi la société décrit la détention comme une position à long terme guidée par la conviction plutôt qu'une opération de court terme. Access est explicitement la première étape, pas la destination : le plan annoncé est de lever des capitaux via une introduction en bourse planifiée et de passer sur Euronext Growth en 2027, avec un agrément OPCVM et un premier fonds de gestion d'actifs attendus au T4 2026.
Voici ce que la comparaison avec Rocket ne permet pas d’expliquer, et la raison pour laquelle un builder coté n'a pas besoin de se négocier à une décote permanente.
Rocket était, en termes de marché, un panier de participations minoritaires — une valeur que le public ne pouvait ni vérifier ni liquider facilement, sans moteur de trésorerie opérationnel propre. Son cours était un dérivé de valorisations opaques. Un studio fondé sur le modèle opérateur-investisseur fonctionne autrement. Il ne se contente pas d'écrire des chèques et d'attendre ; il mobilise des professionnels expérimentés au sein des sociétés qu'il soutient et est rémunéré en deux parties — en espèces, via des honoraires de conseil et d’accompagnement opérationnel pour le travail, et en capital, avec une rémunération supplémentaire pour son implication opérationnelle. La conséquence sur un bilan coté est décisive : la valeur du studio se construit à partir de ses revenus opérationnels et des gains effectivement réalisés sur ses participations, et non à travers des frais de gestion sur les actifs gérés. Il y a un moteur de trésorerie pour ancrer une valorisation, et la création de valeur dépend de la réussite effective des entreprises.
Voilà la réponse structurelle à la décote. Une holding valorisée uniquement sur des valorisations non vérifiables subit une décote ; une holding qui génère également des revenus opérationnels que le marché peut lire dispose d'un élément de valorisation que les seules réévaluations comptables ne fournissent pas.
Le contraste avec le modèle classique du créateur d’entreprises coté s'étend à toutes les dimensions. Sur l'horizon du capital : le contre-exemple est entré à une valorisation de sommet, tandis que le studio opérateur-investisseur utilise un capital permanent entré via une prise de contrôle inversée. Sur la source de valeur : un panier de participations minoritaires valorisé en mark-to-market, contre des revenus opérationnels et les gains réalisés sur les participations. Sur la lisibilité : un panier de participations opaque qui génère une décote persistante, contre un portefeuille, une méthode et des valorisations publiés. Sur les sources de revenus de la société : des frais et des valorisations comptables, contre des honoraires de conseil et d’accompagnement opérationnel, ainsi qu’une participation rémunérant le travail effectué. Sur la posture : conserver et attendre, ou créer, accompagner et réinvestir.
Mise à jour éditoriale du 12 septembre 2026 : les chiffres actuels du portefeuille sont de 29 sociétés, 250 M€ levés par ces sociétés, une société valorisée plus d’un milliard de dollars et huit cessions totales ou partielles. Les chiffres distincts de Pyratz pour 2021–2025 restent de 1,5 M€ investis et 7 M€ de chiffre d’affaires généré. Les levées du portefeuille ne sont pas des fonds levés par Pyratz Corp., et les valorisations non réalisées ne sont pas des encaissements.
La thèse ne se résout que si le capital permanent est orienté vers quelque chose que les marchés boursiers sont particulièrement bien placés pour financer. La cible visée est le développement d’activités financières réglementées : des fonds confidentiels et tokenisés — apportant la confidentialité à la finance on-chain, s'appuyant sur les travaux de chiffrement entièrement homomorphe de la société en portefeuille Zama (la licorne française du calcul confidentiel, dont la coentreprise Zama × PyratzLabs Zaïffer, rapporte DL News, vise “la finance on-chain confidentielle et conforme”), Stealth AM, l’activité de gestion d’actifs de la société, et l’agrément OPCVM attendue au T4 2026. Voici la séquence que la cotation doit rendre possible : les échanges reprennent, une annonce de levée de fonds suit, et les capitaux permanents levés en bourse est déployé dans une infrastructure financière réglementée, confidentielle et souveraine.
Voilà tout l'argument en un seul mouvement. Un venture builder entre en bourse non pas pour encaisser, mais pour acquérir la seule chose qui manque structurellement au studio privé — du capital sans date d'échéance, assorti d’obligations de transparence envers les investisseurs — et pour l’orienter vers des innovations financières que seul un véhicule lisible, réglementé et coté peut construire de manière crédible. Tout le monde dit que le marché boursier est mort pour ce type de société. Rocket Internet est la preuve qu'ils avancent. Lue correctement, c'est la preuve du contraire : rendez votre activité lisible, évitez les valorisations excessives et disposez d’une activité génératrice de trésorerie, et le marché boursier devient l'avantage le plus durable du studio plutôt que son piège.
Un studio coté est une société qui crée des entreprises, y investit et participe à leur développement, et dont les propres actions sont négociées en bourse. Plutôt que de financer ses projets uniquement par un fonds fermé souscrit par des investisseurs privés, il s’appuie sur le bilan d’une société cotée. Il dispose ainsi de capitaux sans échéance fixe, tout en étant soumis aux obligations d’information et à l’évaluation des marchés.
Rocket Internet est redevenu privé en 2020, rachetant les actions de ses investisseurs à 18,57 € après s'être introduit à 42,50 € en 2014, car il se négociait à une décote persistante — souvent en dessous de sa trésorerie nette. La cause était un problème de conception spécifique : un panier de participations minoritaires opaques sans moteur de trésorerie opérationnel, introduit à une valorisation très élevée. Cela montre que cette structure peine en tant que société cotée, non qu'aucun venture builder ne puisse être coté.
Non. La contradiction apparente — création d’entreprises sur le long terme financée par un marché sensible aux résultats à court terme — se dissout dès que le studio est lisible et possède un moteur de trésorerie opérationnel. Une cotation fournit du capital permanent (sans échéance liée à la durée d’un fonds), la discipline d’une société cotée (comptes audités, répartition certifiée du capital, cours de bourse), et une transparence que les fonds privés ne peuvent pas offrir.
Pyratz Corp. se négocie sur Euronext Access Paris sous le mnémonique MLPTZ (ISIN FR0013371507). Les échanges ont repris sur Euronext Access Paris après la reprise de cotation consécutive à la prise de contrôle inversée. Euronext Access est un marché moins liquide, destiné aux entreprises en croissance, convenant donc mieux aux investisseurs de long terme qu'aux opérateurs de court terme.
Le capital permanent est un financement qui ne doit jamais être restitué aux investisseurs selon un calendrier fixe. Un fonds privé doit rembourser le capital à ses investisseurs à l’échéance du fonds, ce qui peut imposer des cessions selon ce calendrier ; une société cotée n'a pas de date d'échéance, de sorte que le studio peut conserver les participations les plus prometteuses pendant la période où elles créent l’essentiel de leur valeur et réinvestir les produits de cession dans de nouveaux projets.
Lisez la thèse connexe, Le capital ne suffit pas : le modèle opérateur-investisseur, ou retrouvez les étapes de notre cotation sur notre page Entrée en bourse. Pour les informations réglementées et la répartition certifiée du capital, consultez Actionnaires.
Ceci n'est pas un conseil en investissement. Investir dans tout titre coté en bourse comporte des risques, y compris la perte possible du capital ; Euronext Access est un marché moins liquide et les échanges de MLPTZ ont repris après la reprise de cotation. Fiez-vous aux informations réglementées officielles et, le cas échéant, sollicitez un conseil indépendant.
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