Tout le monde dit que les marchés publics sont morts. Nous venons de nous y coter.

Le consensus est que les marchés publics sont condamnés : moins d'introductions en bourse, les fondateurs qui restent privés plus longtemps, la société cotée comme une relique. Les données qui soutiennent ce pessimisme sont réelles. Notre conclusion en est l'inverse. Nous avons coté Pyratz Corp. sur Euronext Access — une small cap par conception — précisément parce que la foule se retire. La cotation publique est un outil de souveraineté, de capital permanent et de responsabilité pour la technologie de frontière. Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.

Les marchés publics sont-ils vraiment morts ? Ce que disent les chiffres

Commençons par les arguments en faveur de l'enterrement, car ils sont réellement solides.

Aux États-Unis, le nombre de sociétés cotées a culminé à environ 8 000 en 1996 pour tomber à quelque 4 500 au début de l'année 2023 — une baisse de plus de 40 % (Tuck School of Business). Le rythme des introductions en bourse a suivi le même déclin : entre 1980 et 2000, environ 300 entreprises entraient en bourse chaque année aux États-Unis ; au cours de la décennie suivante, la moyenne est tombée à un peu plus de 100 (Harvard Kennedy School).

Les entreprises qui s'introduisent en bourse le font bien plus tardivement. Jay Ritter, de l'Université de Floride, constate que l'âge médian à l'introduction en bourse a atteint environ 13,5 ans en 2024, contre environ 4 ans en 1999, avec un chiffre d'affaires médian à la cotation grimpant à quelque 218 millions de dollars — les entreprises réalisent désormais l'essentiel de leur croissance en mains privées. Parallèlement, le capital privé a considérablement grossi : BlackRock projette une croissance des marchés privés de 13 000 milliards de dollars en 2024 à 20 000 milliards en 2030, et CB Insights recense plus de 1 200 licornes qui prospèrent confortablement hors de toute bourse (CNBC).

La situation européenne paraît encore plus mauvaise en surface. L'activité d'introduction en bourse en Europe en 2025 a frôlé son plus bas niveau depuis vingt ans — environ 47 opérations au cours des neuf premiers mois, soit environ 70 % en dessous de la moyenne sur deux décennies de 160 opérations (Bloomberg). Le premier semestre a vu les montants levés chuter d'environ 58 % en glissement annuel (AlphaSense).

Le verdict « les marchés publics sont morts » n’est donc pas paresseux. C’est une lecture juste d’une migration réelle, sur plusieurs décennies, du capital et de l’ambition vers le secteur privé. Nous pensons simplement que c’est la mauvaise leçon — de la même façon qu’une salle vide peut signifier que la fête est terminée, ou que vous avez la piste de danse pour vous seul.

Pourquoi se coter quand tout le monde reste privé ?

Un marché que tout le monde quitte est, par définition, peu encombré. Les mêmes forces qui ont vidé la place publique — l’abondance du capital privé, la montée des marchés secondaires comme Forge et EquityZen qui offrent des liquidités aux employés sans nécessiter de cotation, et la discipline des résultats trimestriels que les fondateurs préfèrent éviter — expliquent pourquoi les entreprises restent privées. Aucune de ces raisons ne prouve qu’une cotation soit moins bonne. Elles expliquent pourquoi elle est plus rare. Rareté et obsolescence ne sont pas synonymes.

Pour une société d’investissement et venture builder early-stage, la cotation accomplit quelque chose que la voie privée ne peut structurellement pas faire. Trois choses, en réalité.

Capital permanent. Un fonds traditionnel vit sur une horloge : lever, déployer, sortir, rembourser, recommencer, avec des commanditaires auxquels il faut rendre l’argent dans un horizon fixé. Un bilan coté n’a pas cette horloge. Nous pouvons détenir une position pendant dix ans, réinvestir les revenus d’exploitation et capitaliser sur les cycles sans qu’une fin de vie de fonds force une cession au mauvais moment. Pour la technologie de frontière — où les résultats intéressants se mesurent en années, non en trimestres — un capital permanent et patient n’est pas un luxe. C’est toute la stratégie. Nous avons écrit sur les raisons pour lesquelles un chèque n’est que le début du travail dans Capital is not enough : le modèle opérateur-investisseur.

Souveraineté. L’Europe produit des fondateurs et des chercheurs de classe mondiale, puis regarde l’infrastructure qui en résulte se financer, se posséder et se gouverner ailleurs. Un véhicule coté sur une bourse européenne permet aux actionnaires particuliers et institutionnels européens de détenir directement une part des sociétés de technologie de frontière — des entreprises autrement accessibles uniquement par des véhicules privés fermés à presque tout le monde. C’est l’argument que nous avons développé dans Sovereign by design : la souveraineté n’est pas un slogan, c’est une structure de propriété. Se coter à Paris plutôt que de lever un fonds privé est un acte délibéré qui détermine où siège la propriété.

Transparence et responsabilité. La discipline des rapports trimestriels que les fondateurs fuient est, pour une société d’investissement, un atout. Les marchés publics imposent la transparence, une table de capitalisation certifiée, des comptes audités et un prix que le monde peut voir et contester. Cette discipline est inconfortable par conception — et c’est précisément ce qui sépare un véritable allocateur de capital d’une boîte noire. Nous avons choisi d’être évalués en public.

Qu’est-ce qu’une small cap sur Euronext Access — et pourquoi commencer là ?

Une small cap sur Euronext est une société cotée de taille plus modeste, en phase de croissance, qui s’échange sur l’un des marchés d’Euronext, avec une capitalisation boursière généralement bien inférieure aux grandes capitalisations du marché principal réglementé. Euronext Access est le marché d’entrée d’Euronext pour précisément ces sociétés : des exigences de cotation allégées par rapport au marché réglementé, conçu pour les émetteurs de plus petite taille et en phase de croissance. Les volumes peuvent y être réduits et les prix peuvent bouger sur de faibles volumes — c’est pourquoi les ordres à cours limité y importent davantage que les ordres au marché.

Nous avons procédé via un reverse takeover (RTO) : PyratzLabs a pris le contrôle d’un véhicule coté existant — anciennement Reboost Blockchain Corp. — et l’a renommé Pyratz Corp., dont l’action se négocie sous le ticker MLPTZ (ISIN FR0013371507). L’opération a été approuvée le 29 juin 2026. La cotation a repris après la finalisation de la re-cotation post-RTO ; l’annonce officielle figure sur notre page Presse.

Euronext Access n’est que la première étape, non la destination. Le plan est de lever des capitaux via une introduction en bourse et de monter vers Euronext Growth en 2027. Le calendrier financier est public : un agrément UCITS attendu au T4 2026, un premier fonds de gestion d’actifs lancé au même trimestre, et la cotation sur Euronext Growth ciblée pour le premier semestre 2027.

Commencer modestement, c’est le propos. Nous ne prétendons pas être une grande capitalisation. Euronext Access est le marché conçu pour les sociétés à notre stade, et l’utiliser honnêtement — ordres à cours limité, actionnaires animés par la conviction, horizon long — est plus crédible qu’un saut prématuré vers un marché que nous n’avons pas encore mérité.

Se coter en 2026, n’est-ce pas miser sur une classe d’actifs en déclin ?

Lisez cette migration comme un stratège lirait n’importe quelle déroute : demandez-vous où les acteurs en place ont abandonné du terrain. Le recul des cotations se concentre sur le petit bout du spectre. Les travaux de la Harvard Kennedy School cités précédemment portent spécifiquement sur le déclin de la petite introduction en bourse — la cotation à l’échelle du capital-risque, en phase de croissance, que le marché moderne a presque cessé de produire. C’est précisément le segment qu’Euronext Access existe pour servir, et précisément celui sur lequel presque personne ne se positionne.

L’Europe, pendant ce temps, reconstruit activement la rampe d’accès. L’EU Listing Act a allégé les règles de prospectus et de divulgation, la France et la Belgique ont assoupli leurs exigences de transparence, et un fonds public-privé pour les émetteurs de petite et moyenne taille a été créé pour faciliter l’accès des entreprises à forte croissance (AlphaSense). La marée réglementaire tourne en faveur des petites cotations, non dans l’autre sens. Se coter maintenant, ce n’est pas acheter au sommet d’une classe d’actifs en déclin ; c’est prendre position avant que les politiques et les capitaux suivent.

Il y a un point d’histoire stratégique sous-jacent. Les « avantages du retard » d’Alexander Gerschenkron décrivent comment les entrants tardifs font un bond en avant en adoptant la frontière et en sautant les étapes déjà amorties de l’acteur en place. Une société qui se cote dans un marché des petites capitalisations déserté n’hérite d’aucun bagage du passé, mais de tout l’espace disponible. L’exode est l’opportunité.

Que fait concrètement Pyratz avec une cotation publique ?

La cotation n’est pas une sortie ; c’est un mécanisme d’accélération. PyratzLabs a, depuis 2021, constitué un portefeuille de 29 sociétés, contribué à lever plus de 150 M€ au sein de celles-ci, produit une société valorisée à plus d’un milliard de dollars et réalisé six sorties — parmi lesquelles Kiln, Zama, Bubblemaps et Kinetix. La cotation transforme ce moteur opérateur-investisseur en quelque chose qu’un actionnaire européen public peut détenir.

La prochaine étape est précise. Une fois la cotation reprise, le chemin passe par une levée de fonds et vise à financer une fintech réglementée : des fonds tokenisés confidentiels qui apportent la confidentialité à la finance on-chain. Les briques sont déjà dans le portefeuille — le chiffrement pleinement homomorphe (FHE) de Zama, notre filiale de gestion d’actifs Stealth AM, et l’agrément UCITS attendu au T4 2026. La coentreprise Zaïfer, formée par Zama et PyratzLabs pour la finance on-chain confidentielle et conforme (rapportée par DL News), est une expression de cette thèse. Le capital public permanent est la façon dont nous finançons cette construction à long terme.

Voilà l’argument entier condensé. Les marchés publics ne sont pas morts ; ils sont peu fréquentés à la frontière. Nous ne nous sommes pas cotés malgré le consensus. Nous nous sommes cotés à cause de lui.

Questions fréquentes

Les marchés publics sont-ils morts en 2026 ?

Non. Le nombre de sociétés cotées et le rythme des introductions en bourse ont fortement chuté au cours de trois décennies — les cotations américaines ont baissé de plus de 40 % depuis leur pic de 1996, et l’activité d’introduction en bourse en Europe en 2025 a frôlé son plus bas niveau depuis vingt ans. Mais il s’agit d’une migration du capital vers les marchés privés et d’un déclin concentré sur les petites cotations, non de la disparition des marchés publics. La place publique est plus vide, pas fermée.

Qu’est-ce qu’une small cap sur Euronext Access ?

Une small cap sur Euronext Access est une société cotée de taille plus modeste, en phase de croissance, qui s’échange sur le marché d’entrée d’Euronext, lequel présente des exigences de cotation allégées par rapport au marché principal réglementé. Les volumes peuvent y être réduits et les prix peuvent bouger sur de faibles volumes, c’est pourquoi les investisseurs utilisent généralement des ordres à cours limité. Il est conçu pour les sociétés à un stade antérieur de leur parcours sur les marchés publics.

Pourquoi Pyratz s’est-elle cotée alors que les entreprises restent privées plus longtemps ?

Parce qu’une cotation donne à une société d’investissement trois choses qu’un fonds privé ne peut pas offrir : un capital permanent sans horloge de durée de vie du fonds, une souveraineté européenne sur la propriété, et une responsabilité publique via une transparence auditée. Le fait que d’autres se retirent rend le marché moins encombré, non moins utile.

L’action Pyratz Corp. est-elle actuellement négociable ?

Oui. La négociation de l’action MLPTZ (ISIN FR0013371507) sur Euronext Access a repris après la finalisation de la re-cotation post-reverse-takeover, approuvée le 29 juin 2026. L’annonce officielle figure sur la page Presse.

Quel est le calendrier de cotation de Pyratz ?

Euronext Access est la première étape. Le plan est de lever des capitaux via une introduction en bourse et de monter vers Euronext Growth au premier semestre 2027, avec un agrément UCITS et un premier fonds de gestion d’actifs tous deux attendus au T4 2026.

Suivez le parcours de cotation et les annonces réglementées sur nos pages Relations investisseurs et Entrée en bourse, ou lisez la thèse complémentaire sur l’importance du lieu de propriété dans Sovereign by design.

Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Comme pour tout titre coté, investir comporte des risques, y compris la perte possible du capital ; des facteurs spécifiques incluent la faible liquidité sur Euronext Access et le stade précoce de nombreuses sociétés du portefeuille. Appuyez-vous sur les informations réglementées officielles et, le cas échéant, consultez un conseiller indépendant.