Le consensus est que les marchés boursiers sont condamnés : moins d'introductions en bourse, les entreprises qui restent non cotées plus longtemps, la société cotée comme une relique. Les données qui soutiennent ce pessimisme sont réelles. Notre conclusion en est l'inverse. Nous avons coté Pyratz Corp. sur Euronext Access — une petite capitalisation par choix — précisément parce que la foule se retire. La cotation publique est un outil de souveraineté, de capital permanent et de responsabilité pour la technologie de pointe. Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.
Commençons par les raisons de ce pessimisme : les chiffres méritent d’être pris au sérieux.
Aux États-Unis, le nombre de sociétés cotées a culminé à environ 8 000 en 1996 pour tomber à quelque 4 500 au début de l'année 2023 — une baisse de plus de 40 % (Tuck School of Business). Le rythme des introductions en bourse a suivi le même déclin : entre 1980 et 2000, environ 300 entreprises entraient en bourse chaque année aux États-Unis ; au cours de la décennie suivante, la moyenne est tombée à un peu plus de 100 (Harvard Kennedy School).
Les entreprises qui s'introduisent en bourse le font bien plus tardivement. Jay Ritter, de l'Université de Floride, constate que l'âge médian à l'introduction en bourse a atteint environ 13,5 ans en 2024, contre environ 4 ans en 1999, avec un chiffre d'affaires médian à la cotation grimpant à quelque 218 millions de dollars — les entreprises réalisent désormais l'essentiel de leur croissance avant leur cotation. Parallèlement, le capital privé s’est considérablement développé : BlackRock projette une croissance des marchés privés de 13 000 milliards de dollars en 2024 à 20 000 milliards en 2030, et CB Insights recense plus de 1 200 licornes qui prospèrent confortablement hors de toute bourse (CNBC).
La situation européenne paraît encore moins favorable à première vue. L'activité d'introduction en bourse en Europe en 2025 a frôlé son plus bas niveau depuis vingt ans — environ 47 opérations au cours des neuf premiers mois, soit environ 70 % en dessous de la moyenne sur deux décennies de 160 opérations (Bloomberg). Le premier semestre a vu les montants levés chuter d'environ 58 % en glissement annuel (AlphaSense).
Le verdict « les marchés boursiers sont morts » ne repose donc pas sur une impression superficielle. C’est une lecture juste d’une migration réelle, sur plusieurs décennies, du capital et de l’ambition vers les marchés non cotés. Nous pensons simplement que c’est la mauvaise leçon — de la même façon qu’une salle vide peut signifier que la fête est terminée, ou que vous avez la piste de danse pour vous seul.
Un marché que tout le monde quitte est, par définition, peu encombré. Les mêmes forces qui ont vidé les marchés boursiers — l’abondance du capital privé, la montée des marchés secondaires comme Forge et EquityZen qui offrent des liquidités aux employés sans nécessiter de cotation, et la discipline des résultats trimestriels que les fondateurs préfèrent éviter — expliquent pourquoi les entreprises restent non cotées. Aucune de ces raisons ne prouve qu’une cotation soit moins bonne. Elles expliquent pourquoi elle est plus rare. Rareté et obsolescence ne sont pas synonymes.
Pour une société d’investissement qui participe à la création de jeunes entreprises, la cotation offre trois possibilités que le modèle d’un fonds fermé ne réunit pas.
Capital permanent. Un fonds traditionnel suit un calendrier imposé : lever, déployer, céder, restituer le capital, recommencer, avec des souscripteurs auxquels il faut rendre l’argent dans un horizon fixé. Une société cotée n’est pas soumise à cette échéance de fonds. Nous pouvons détenir une position pendant dix ans, réinvestir les revenus d’exploitation et réinvestir au fil des cycles sans qu’une fin de vie de fonds force une cession au mauvais moment. Pour la technologie de pointe — où les résultats intéressants se mesurent en années, non en trimestres — un capital permanent et patient n’est pas un luxe. C’est toute la stratégie. Nous avons écrit sur les raisons pour lesquelles un chèque n’est que le début du travail dans Comprendre le modèle opérateur-investisseur.
Souveraineté. L’Europe produit des fondateurs et des chercheurs de classe mondiale, puis regarde l’infrastructure qui en résulte être financée, détenue et gouvernée ailleurs. Un véhicule coté sur une bourse européenne permet aux actionnaires particuliers et institutionnels européens de détenir directement une part des sociétés de technologie de pointe — des entreprises autrement accessibles uniquement par des véhicules privés fermés à presque tout le monde. C’est l’argument que nous avons développé dans La souveraineté dès la conception : la souveraineté n’est pas un slogan, c’est une structure de propriété. Se coter à Paris plutôt que de lever un fonds privé est un acte délibéré qui détermine où se trouvent les propriétaires et les centres de décision.
Transparence et responsabilité. La discipline des rapports trimestriels que les fondateurs fuient est, pour une société d’investissement, un atout. Les marchés boursiers imposent la transparence, une répartition certifiée du capital, des comptes audités et un prix que le monde peut voir et contester. Cette discipline est exigeante par nature — et c’est précisément ce qui sépare une société qui doit rendre compte de ses investissements d’une boîte noire. Nous avons choisi d’être évalués en public.
Une petite capitalisation sur Euronext est une société cotée de taille plus modeste, en phase de croissance, qui s’échange sur l’un des marchés d’Euronext, avec une capitalisation boursière généralement bien inférieure aux grandes capitalisations du marché principal réglementé. Euronext Access est le marché d’entrée d’Euronext pour précisément ces sociétés : des exigences de cotation allégées par rapport au marché réglementé, conçu pour les émetteurs de plus petite taille et en phase de croissance. Les volumes peuvent y être réduits et les prix peuvent bouger sur de faibles volumes — c’est pourquoi les ordres à cours limité y importent davantage que les ordres au marché.
Nous avons procédé via une prise de contrôle inversée (RTO) : PyratzLabs a pris le contrôle d’un véhicule coté existant — anciennement Reboost Blockchain Corp. — et l’a renommé Pyratz Corp., dont l’action se négocie sous le mnémonique MLPTZ (ISIN FR0013371507). L’opération a été approuvée le 29 juin 2026. La cotation a repris après la finalisation de la prise de contrôle inversée ; l’annonce officielle figure sur notre page Presse.
Euronext Access n’est que la première étape, non la destination. Le plan est de lever des capitaux via une introduction en bourse et de passer sur Euronext Growth en 2027. Le calendrier financier est public : un agrément OPCVM attendu au T4 2026, un premier fonds de gestion d’actifs lancé au même trimestre, et la cotation sur Euronext Growth ciblée pour le premier semestre 2027.
Commencer à notre échelle est un choix assumé. Nous ne prétendons pas être une grande capitalisation. Euronext Access est le marché conçu pour les sociétés à notre stade, et l’utiliser honnêtement — ordres à cours limité, actionnaires animés par la conviction, horizon long — est plus crédible qu’un saut prématuré vers un marché dont nous ne remplissons pas encore les exigences.
Lisez cette migration comme un stratège lirait n’importe quelle déroute : demandez-vous où les acteurs en place ont abandonné du terrain. Le recul des cotations se concentre sur les entreprises de petite taille. Les travaux de la Harvard Kennedy School cités précédemment portent spécifiquement sur le déclin de la petite introduction en bourse — la cotation à l’échelle du capital-risque, en phase de croissance, que le marché moderne a presque cessé de produire. C’est précisément le segment auquel s’adresse Euronext Access, et précisément celui sur lequel presque personne ne se positionne.
L’Europe, pendant ce temps, reconstruit activement les conditions d’accès à la Bourse. L’EU Listing Act a allégé les règles de prospectus et de divulgation, la France et la Belgique ont assoupli leurs exigences de transparence, et un fonds public-privé pour les émetteurs de petite et moyenne taille a été créé pour faciliter l’accès des entreprises à forte croissance (AlphaSense). La réglementation évolue en faveur des petites cotations, non dans l’autre sens. Se coter maintenant, ce n’est pas acheter au sommet d’une classe d’actifs en déclin ; c’est prendre position avant que les politiques et les capitaux suivent.
Cette idée trouve un écho dans l’histoire économique. Les « avantages du retard » d’Alexander Gerschenkron décrivent comment les entrants tardifs font un bond en avant en adoptant les technologies les plus avancées sans repasser par les étapes déjà franchies par les acteurs établis. Une société qui se cote dans un marché des petites capitalisations déserté peut profiter de l’espace laissé vacant, sans reprendre les contraintes des acteurs historiques. L’exode est l’opportunité.
La cotation n’est pas une sortie ; c’est un moyen d’accélérer le développement. Mise à jour éditoriale du 12 septembre 2026 : les chiffres actuels du portefeuille Pyratz sont de 29 sociétés, 250 M€ levés par ces sociétés, une société valorisée plus d’un milliard de dollars et huit cessions totales ou partielles. Kiln, Zama, Bubblemaps et Kinetix figurent parmi les entreprises accompagnées ; cette liste n’est pas une liste de cessions. La cotation expose les actionnaires au modèle opérateur-investisseur, sans leur donner une participation directe dans chaque société du portefeuille.
La prochaine étape est précise. Après la reprise de cotation, le projet prévoit une levée de fonds et vise à financer une fintech réglementée : des fonds tokenisés confidentiels qui apportent la confidentialité à la finance on-chain. Les briques sont déjà dans le portefeuille — le chiffrement pleinement homomorphe (FHE) de Zama, notre filiale de gestion d’actifs Stealth AM, et l’agrément OPCVM attendu au T4 2026. La coentreprise Zaïfer, formée par Zama et PyratzLabs pour la finance on-chain confidentielle et conforme (rapportée par DL News), est une application de cette stratégie. Le capital permanent d’une société cotée est la façon dont nous finançons cette construction à long terme.
Notre conviction tient en une phrase : les marchés boursiers n’ont pas disparu, mais les jeunes entreprises technologiques y sont devenues rares. Nous avons choisi la cotation précisément parce que ce recul laisse une place à un autre modèle.
Non. Le nombre de sociétés cotées et le rythme des introductions en bourse ont fortement chuté au cours de trois décennies — les cotations américaines ont baissé de plus de 40 % depuis leur pic de 1996, et l’activité d’introduction en bourse en Europe en 2025 a frôlé son plus bas niveau depuis vingt ans. Mais il s’agit d’une migration du capital vers les marchés privés et d’un déclin concentré sur les petites cotations, non de la disparition des marchés boursiers. La Bourse accueille moins d’entreprises, mais elle ne leur est pas fermée.
Une petite capitalisation sur Euronext Access est une société cotée de taille plus modeste, en phase de croissance, qui s’échange sur le marché d’entrée d’Euronext, lequel présente des exigences de cotation allégées par rapport au marché principal réglementé. Les volumes peuvent y être réduits et les prix peuvent bouger sur de faibles volumes, c’est pourquoi les investisseurs utilisent généralement des ordres à cours limité. Il est conçu pour les sociétés à un stade antérieur de leur parcours sur les marchés boursiers.
Parce qu’une cotation donne à une société d’investissement trois choses qu’un fonds privé ne peut pas offrir : un capital permanent sans échéance de restitution propre à un fonds, un ancrage européen de la propriété, et des obligations de transparence et de publication. Le fait que d’autres se retirent rend le marché moins encombré, non moins utile.
Oui. La négociation de l’action MLPTZ (ISIN FR0013371507) sur Euronext Access a repris après la finalisation de la reprise de cotation après la prise de contrôle inversée, approuvée le 29 juin 2026. L’annonce officielle figure sur la page Presse.
Euronext Access est la première étape. Le plan est de lever des capitaux via une introduction en bourse et de passer sur Euronext Growth au premier semestre 2027, avec un agrément OPCVM et un premier fonds de gestion d’actifs tous deux attendus au T4 2026.
Suivez le parcours de cotation et les annonces réglementées sur nos pages Relations investisseurs et Entrée en bourse, ou lisez la thèse complémentaire sur l’importance de l’ancrage de la propriété dans La souveraineté dès la conception.
Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Comme pour tout titre coté, investir comporte des risques, y compris la perte possible du capital ; des facteurs spécifiques incluent la faible liquidité sur Euronext Access et le stade précoce de nombreuses sociétés du portefeuille. Appuyez-vous sur les informations réglementées officielles et, le cas échéant, consultez un conseiller indépendant.
Une étude de cas sur la revue de code à l’heure des agents de développement, à partir des données de l’espace de travail Pyratz Labs du 13 août au 5 novembre 2026.
Pourquoi nous avons créé des salons chiffrés autour des sessions d’agents existantes, et comment le démon de Paseo, les questions structurées et le partage d’images rendent cette collaboration possible.
Une thèse d’investissement pour l’ère de l’intelligence : financer les technologies qui créent l’abondance, les ressources rares dont elles dépendent et les institutions réglementées qui permettent leur déploiement, tout en préservant la propriété, la liberté de choix et la capacité d’agir.