L'Europe n'a pas de pénurie de deeptech : elle a un déficit de financement. Le continent forme environ deux fois plus de diplômés en sciences et ingénierie que les États-Unis et accueille près de 30 % des principales universités mondiales de deeptech, pourtant 70 % du capital de croissance pour ses entreprises de deeptech provient désormais de l'extérieur de l'Europe — principalement des États-Unis. L'Europe construit ; d'autres encaissent les bénéfices.
Ce fossé représente la distance entre le lieu où la deeptech est créée et le lieu où elle est financée à grande échelle. L'Europe est forte en amont de la chaîne — recherche, fondateurs, entreprises issues de la recherche, amorçage et Série A — et structurellement faible en aval, là où les entreprises ont besoin de tours à huit et neuf chiffres qui déterminent les entreprises dominantes dans un secteur. Le capital n'est pas absent d'Europe ; ce qui manque, ce sont les canaux qui le transforment en financements de croissance. Le résultat est un transfert discret et cumulatif : la science est européenne, mais les capitaux propres, les emplois et la valeur lors de la cession ne le sont plus.
Ce n'est pas une lamentation sur le retard de l'Europe. C'est un constat sur l'endroit où la valeur fuit — et les fuites peuvent être colmatées. Les données présentées ici sont documentées et sourcées ; la conclusion est opérationnelle. Quiconque s'intéresse sérieusement à l'investissement en deeptech en Europe doit partir des chiffres, pas du discours.
Les chiffres convergent à travers les principaux observatoires — Dealroom, State of European Tech d'Atomico et le Conseil européen de l'innovation. Quelques repères clés : la part de l'Europe dans le capital-risque mondial en deeptech est passée de 19,5 % en 2016 à 5,8 % en 2026. Environ 70 % du financement en phase avancée pour la deeptech européenne provient de l'extérieur de l'Europe, principalement des États-Unis. Seulement 54 % des tours supérieurs à 15 M$ sont financés depuis l'Europe, contre 80 % aux États-Unis. Les investissements américains en IA ont été environ 12 fois supérieurs aux investissements européens en 2025. Le capital-risque européen en deeptech a levé 20,3 Md$ en 2025, mais l'Europe n'a capté que 6 % des investissements mondiaux en capital-risque pour les puces et processeurs IA entre 2022 et 2025. Les entreprises américaines sont environ deux fois plus susceptibles que leurs homologues européennes de décrocher un tour de 50 M$ ou plus. Atomico estime le sous-financement cumulatif de la tech européenne à environ 375 Md$ sur la décennie, et évalue l'opportunité supplémentaire à environ 210 Md$ si l'Europe alignait les investissements de ses fonds de pension et de ses fonds de dotation sur le modèle américain (sources : Dealroom ; Atomico, State of European Tech 2025 ; Conseil européen de l'innovation).
Pris ensemble, deux constats s'imposent. Premièrement, la position relative de l'Europe s'est effondrée même si ses chiffres absolus ont progressé — sa part du capital-risque mondial en deeptech est passée d'environ un cinquième à moins d'un seizième en une décennie. Deuxièmement, le fossé n'est pas uniformément réparti sur le cycle de vie. L’Europe est compétitive pour financer les premiers stades de développement, mais reste en retrait pour les phases de croissance avancées. Les entreprises américaines sont environ deux fois plus susceptibles de décrocher un tour de 50 M$, et pour les chèques supérieurs à 15 M$, seulement 54 % du financement deeptech européen est d'origine européenne, contre 80 % de financement domestique sur le marché américain.
Cette dernière comparaison résume tout l'argument en une ligne. Une entreprise américaine de deeptech lève son tour de croissance auprès de capital américain et reste américaine. Une entreprise européenne, au-delà de la Série A, lève de plus en plus à l'étranger — et avec l'argent vient une force gravitationnelle.
Parce que le capital de croissance n'est jamais seulement de l'argent. L'investisseur principal d'un tour de 100 M$ façonne le conseil d'administration, les prochains recrutements, le siège social officiel, le choix de l'acquéreur. La formulation de Dealroom est précise : au-delà de la Série A, les entreprises européennes « lèvent des tours plus petits, se vendent ou font appel à des capitaux étrangers », ce qui « conduit souvent à un déplacement du ‘centre de masse géographique’ de l'entreprise hors d'Europe ». La répartition du capital change d’abord ; l'organigramme suit.
Les données sur les sorties le confirment. Plus de 80 % des cessions d’entreprises européennes en deeptech sont des acquisitions, et les acheteurs américains captent la majorité de cette valeur. L'Europe gère la partie la plus coûteuse de la chaîne d'innovation — recherche fondamentale, formation doctorale, la décennie ingrate qui précède un produit — puis remet la récolte commerciale à quiconque se présente avec le chèque de croissance. Le continent dispose d’un vivier de talents parmi les plus riches au monde ; son problème tient moins à la formation qu’à la capacité de retenir les talents. Il en va désormais de même pour ses entreprises.
C'est pourquoi nous traitons le déficit de financement comme un problème de souveraineté plutôt que comme une curiosité financière. Un continent qui ne peut pas financer la montée en puissance de ses propres technologies de pointe ne possède pas réellement ces technologies — il les loue en retour, au prix de la dépendance. Notre argument dans « La souveraineté dès la conception » est qu'une plus grande partie des infrastructures de pointe de l'Europe devrait être détenue et gouvernée depuis l'Europe. Le déficit de financement est le mécanisme par lequel le contraire se produit.
Ce n'est pas une pénurie. L'Europe dispose d'une épargne des ménages considérable et d'allocations institutionnelles sous-pondérées en capital-risque ; Atomico estime à environ 210 Md$ l'opportunité découlant simplement d'un alignement sur les allocations américaines des fonds de pension et des fonds de dotation, et chiffre le sous-financement cumulatif à environ 375 Md$ sur la décennie. Le capital existe. Ce qui manque, c'est le canal — les véhicules patients, ancrés localement, tolérants au risque, qui convertissent l'épargne européenne dormante en fonds propres destinés à la croissance des entreprises européennes.
Cette distinction est importante car les deux problèmes appellent des solutions différentes. Si l'Europe manquait de capital, la réponse serait d'en importer davantage — et d'importer avec lui la dépendance. Comme l'Europe manque de canaux, la réponse est de les construire : des fonds de croissance européens, des véhicules cotés donnant aux particuliers et aux institutionnels européens accès à des actifs technologiques de pointe, et des opérateurs qui maintiennent les centres de décision sur le continent pendant les années de montée en puissance. Les initiatives publiques vont dans ce sens — le CEI a engagé 1,4 Md€ en deeptech pour 2026 et prépare un Fonds Scaleup Europe à gestion privée visant explicitement à « combler le fossé d'investissement… tout en veillant à ce que les entreprises restent ancrées en Europe ». L'argent public peut amorcer la pompe. Mais il ne peut pas, à lui seul, diriger une entreprise.
Trois engagements découlent de ce constat et orientent notre modèle.
1. Construire le canal, pas seulement s'en plaindre. Pyratz Corp. est cotée sur Euronext Access Paris (mnémonique MLPTZ, ISIN FR0013371507) et poursuit une introduction en bourse et une cotation sur Euronext Growth en 2027, avec un agrément OPCVM et un premier fonds de gestion d'actifs ciblé pour la fin 2026. Un véhicule coté, ancré en Europe, est concrètement l'un des canaux manquants : un moyen d'orienter le capital des marchés boursiers européens vers des actifs technologiques de pointe tout en préservant l’ancrage européen de l’actionnariat.
2. Apporter des opérateurs, pas seulement des chèques. Le déficit de financement est en partie un fossé de compétences — les tours avancés européens partent souvent à l'étranger parce que le capital étranger arrive avec une capacité opérationnelle de mise à l'échelle. Nous comblons ce manque localement en intégrant des professionnels expérimentés au sein des entreprises que nous soutenons, l'argument que nous développons dans « Le capital ne suffit pas : le modèle opérateur-investisseur ». Un chèque achète une place ; les opérateurs aident à réunir en Europe un financement qui aurait autrement été recherché à l’étranger.
3. Capitaliser à l'intersection de la deeptech, de l’avantage réglementaire et des marchés de capitaux. Les entreprises où l'avantage européen est le plus défendable sont celles qui sont liées à la réglementation et à la confiance — là précisément où un tour de croissance américain est le moins capable de se substituer à la connaissance du terrain. Notre portefeuille le reflète : Zama (chiffrement totalement homomorphe pour le calcul confidentiel, une licorne française), Kiln (infrastructure de staking institutionnel), et la voie vers des fonds tokenisés réglementés et confidentiels — la confidentialité appliquée à la finance on-chain — y compris la coentreprise Zama × PyratzLabs, Zaïffer, pour la finance on-chain confidentielle et conforme. Ce sont des actifs difficiles à délocaliser et encore plus difficiles à reproduire. C’est précisément l’avantage recherché.
Rien de tout cela ne comble seul un fossé de 375 Md$. Mais ce fossé ne se comble pas par un seul fonds ni par une seule politique ; il se comble par la construction progressive de canaux européens et de capacités opérationnelles européennes, une entreprise à la fois. C'est le travail — découvrez comment nous le structurons en tant que venture builder et comment le portefeuille crée de la valeur dans la durée.
Les déficits de l'Europe, bien lus, sont des conditions préalables à un bond en avant plutôt que des raisons de résignation — les « avantages du retard » décrits par Gerschenkron, où les retardataires sautent les étapes acquises de l'acteur dominant et adoptent directement les technologies les plus avancées. Le continent possède déjà la recherche, les talents et, dans des domaines comme le calcul confidentiel, le point de passage obligé. Ce qu'il n'a pas suffisamment construit, c'est les mécanismes de financement pour garder les bénéfices chez lui. Le déficit de financement n'est pas une fatalité. C’est un appel à agir.
C'est le décalage structurel entre le lieu où la deeptech est créée en Europe et celui où elle est financée à grande échelle. L'Europe est forte en matière de recherche et de financement en phase initiale, mais faible en capital de croissance : environ 70 % du financement en phase avancée pour les entreprises européennes de deeptech provient de l'extérieur de l'Europe, principalement des États-Unis (source : Dealroom / CEI). La conséquence est que les talents, la propriété intellectuelle et la valeur lors de la cession quittent de plus en plus l'Europe avec le capital étranger.
Environ 70 % du financement en phase avancée de la deeptech est issu de l'extérieur de l'Europe. Pour les tours supérieurs à 15 M$, seulement 54 % sont financés depuis l'Europe, contre 80 % de financement domestique sur le marché américain équivalent (source : Dealroom). C'est la mesure la plus claire du fossé.
Non — il lui manque des canaux. L'épargne des ménages européens est considérable et la part du capital-risque dans les allocations institutionnelles est faible. Atomico estime à environ 210 Md$ l'opportunité découlant d'un alignement sur les allocations américaines des fonds de pension et des fonds de dotation, contre environ 375 Md$ de sous-financement cumulatif de la tech sur la décennie (source : State of European Tech 2025). Le capital existe ; les véhicules pour le déployer localement sont insuffisamment développés.
Parce que le capital de croissance exerce une influence sur les conseils d'administration, les recrutements et les sièges sociaux. Lorsque le tour décisif vient de l'étranger, le ‘centre de masse’ de l'entreprise se déplace avec lui. Plus de 80 % des cessions d’entreprises européennes en deeptech sont des acquisitions, les acheteurs américains captant l'essentiel de la valeur (source : Dealroom).
En construisant des canaux de capital ancrés en Europe (dont un véhicule coté et un fonds de gestion d'actifs planifié), en intégrant des professionnels expérimentés au sein des entreprises en portefeuille afin que les tours de financement puissent être menés en Europe, et en se concentrant sur la deeptech où la réglementation et la confiance rendent l'avantage européen difficile à délocaliser. Découvrez notre modèle opérateur-investisseur.
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Ceci ne constitue pas un conseil en investissement et ne constitue pas une offre ou une sollicitation d'achat ou de vente d'un titre. Les actions Pyratz Corp. (MLPTZ / FR0013371507, Euronext Access Paris) se négocient sur Euronext Access Paris après la reprise de cotation ; rien ici ne constitue une recommandation de négocier le titre. Les chiffres cités proviennent de sources tierces (Dealroom, Atomico/State of European Tech, Conseil européen de l'innovation) et sont référencés à des fins d'analyse, et non comme prévision de rendement.
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